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高壓開(kāi)關(guān)動(dòng)特性測(cè)試儀高煤價(jià)灼傷電企：粵電力A觸及盈虧邊界
   本報(bào)記者李域

　　“全球視角看，我們已進(jìn)入高能源價(jià)格時(shí)代，煤炭是*直接、*快捷的替代能源，價(jià)格仍將上漲或至少能保持高位?！?月15日，國(guó)金證券(41.41,0.23,0.56%,吧)一份*新的研究報(bào)告將煤炭股的未來(lái)帶入天堂，另一廂，下游的火電企業(yè)則不得不步入地獄。

　　7月9日，廣東省物價(jià)局《關(guān)于提高上網(wǎng)電價(jià)的通知》姍姍來(lái)遲，粵電力A(6.28,-0.26,-3.98%,吧)(000539.SZ)董秘劉維告訴本報(bào)記者：“按2008年全年計(jì)劃發(fā)電量340億千瓦時(shí)測(cè)算，上網(wǎng)電價(jià)提高0.026元/千瓦時(shí)將增加2008年度銷(xiāo)售收入約4.3億元，但此次上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整尚不能完全彌補(bǔ)煤價(jià)上漲所增加的成本?！?br>
　　事實(shí)的確如此，記者通過(guò)初步測(cè)算，按照現(xiàn)行電煤價(jià)格，粵電力A已觸及其盈虧邊際。廣發(fā)證券研究員謝軍也表示，火電行業(yè)進(jìn)入盈利低谷，不過(guò)，國(guó)內(nèi)外仍有多家機(jī)構(gòu)給予粵電力A不同的投資評(píng)級(jí)。

　　盈虧邊界

　　夏季電耗高峰的到來(lái)，令煤炭供求緊張加劇，煤價(jià)上漲信息更是不絕于耳。

　　6月30日，大同動(dòng)力煤坑口價(jià)(不含稅)為580元/噸，較前期上漲50元/噸。

　　7月7日，中轉(zhuǎn)地秦皇島大同優(yōu)混(6000大卡)價(jià)格為1000元/噸，較前期上漲20元/噸。山西優(yōu)混(5500大卡)價(jià)格為940元/噸，較前期上漲20元/噸。山西大混(5000大卡)價(jià)格為840元，較前期上漲10元/噸。

　　“以往粵電力A的總成本中，煤炭成本僅占60%，而煤價(jià)持續(xù)上漲，已讓煤炭的成本占到總成本的70%-80%?！惫獯笞C券分析師崔玉芹表示。

　　這就意味著，假設(shè)其他成本變化不大，僅煤價(jià)上漲就帶動(dòng)總成本提高的34%-100%。

　　因此，本次上網(wǎng)電價(jià)提高0.026元/千瓦時(shí)對(duì)于粵電力A來(lái)說(shuō)，不過(guò)是杯水車(chē)薪。

　　據(jù)劉維介紹，粵電力A總耗煤中市場(chǎng)高價(jià)煤占20%-30%，合同限價(jià)煤占70%-80%，預(yù)計(jì)2008年總發(fā)電量為340億千瓦時(shí)，每千瓦時(shí)大約需要350克標(biāo)煤，那么下半年粵電力A總共需要595萬(wàn)噸標(biāo)煤。

　　“一般來(lái)說(shuō)，350克標(biāo)煤或者500克自然煤能發(fā)一度電(或1千瓦時(shí))?！逼桨沧C券研究員竇澤云表示，由此判斷，粵電力A下半年自然煤的總需求量約850噸。

　　對(duì)于粵電力A的合同煤和市場(chǎng)煤的比例，崔玉芹透露，今年2月做實(shí)地調(diào)研時(shí)，大致有1/3的需**來(lái)自市場(chǎng)煤，2/3的為合同煤，但事異時(shí)移，如今粵電力A的合同煤中，相當(dāng)大部分可能是“有量無(wú)價(jià)”。

　　崔所說(shuō)的“有量無(wú)價(jià)”其實(shí)是指，粵電力A的主要煤炭供應(yīng)商中國(guó)神華(32.68,-1.15,-3.40%,吧)、中煤股份和大同煤炭等上游企業(yè)能夠保證煤炭的供給，但卻要求市場(chǎng)煤價(jià)進(jìn)行提供，也就是采取降低合同煤兌現(xiàn)率。

　　一位電力燃料公司負(fù)責(zé)人也表示,煤炭企業(yè)都會(huì)采用降低合同兌現(xiàn)率招數(shù)，對(duì)付政府*高限價(jià)的規(guī)定,本來(lái)80%兌現(xiàn),現(xiàn)在60%兌現(xiàn)。

　　綜合上述數(shù)據(jù)，按照粵電力A大約3/5的煤耗來(lái)自市場(chǎng)煤、2/5的煤耗來(lái)自合同煤，目前,秦皇島上等動(dòng)力煤到岸價(jià)將達(dá)到或接近1000元/噸，取1-4月重點(diǎn)合同煤價(jià)平均價(jià)520元/噸，粗略核算,粵電力A僅電煤成本即達(dá)0.39元/千瓦時(shí)，這與其上網(wǎng)電價(jià)差距已很小，如果取電煤成本占總成本約80%計(jì)算，那么只有電價(jià)達(dá)到0.48元/千瓦時(shí)，才可能與企業(yè)成本持平。

　　除煤電成本，粵電力A半年報(bào)甚至年報(bào)中還將有一筆必然的虧損。

　　一季報(bào)顯示，粵電力A參股39%的湛江中粵能源有限公司經(jīng)營(yíng)的奧里油電廠項(xiàng)目，因燃料供應(yīng)國(guó)委內(nèi)瑞拉國(guó)內(nèi)政策變化停止供應(yīng)燃料，發(fā)電機(jī)組已停產(chǎn)，今年一季度計(jì)提虧損4797萬(wàn)元。

　　崔玉芹估計(jì)，雖然公司在積極推進(jìn)該項(xiàng)目“油改煤”改造工程，但是二季度這部分計(jì)提虧損仍無(wú)法避免，計(jì)提虧損依然在4797萬(wàn)元左右。

　　由此可見(jiàn)，“行政電”、“市場(chǎng)煤”雙重壓力下，粵電力A的全年盈利不容樂(lè)觀。

　　機(jī)構(gòu)分歧

　　“盡管下半年煤電價(jià)格鎖定操作難度大，但是奧運(yùn)會(huì)后，符合開(kāi)采條件的小煤窯將恢復(fù)生產(chǎn)，短期內(nèi)將緩解煤炭供應(yīng)能力不足。”謝軍認(rèn)為，下半年煤價(jià)較難維持高位運(yùn)行。

　　7月11日，廣發(fā)證券對(duì)粵電力A維持了持有的評(píng)級(jí)。廣發(fā)證券研究報(bào)告顯示，7月9日的提價(jià)增厚其凈利潤(rùn)2億元，預(yù)計(jì)2008年每股收益為0.12元。

　　此前，國(guó)泰君安和東方證券也都給予粵電力A增持評(píng)級(jí)。
高壓開(kāi)關(guān)動(dòng)特性測(cè)試儀
　　Wind研究報(bào)告顯示，近一個(gè)月來(lái)，11家機(jī)構(gòu)先后發(fā)布粵電力A的評(píng)級(jí)報(bào)告，其中3家機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為增持，7家機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為中性，1家機(jī)構(gòu)為減持。

　　不過(guò)，國(guó)外投行的觀點(diǎn)卻與國(guó)泰君安等機(jī)構(gòu)相左。
高壓開(kāi)關(guān)動(dòng)特性測(cè)試儀
　　高盛高華的研究報(bào)告顯示，由于煤炭成本、折舊和利息費(fèi)用的增速顯著超過(guò)收入增長(zhǎng)，粵電力A的利潤(rùn)率惡化。

　　高盛高華認(rèn)為，煤炭和運(yùn)輸成本的上升，仍是粵電力A面前的嚴(yán)重問(wèn)題，而且在公司煤炭供應(yīng)鏈條較長(zhǎng)(距煤礦較遠(yuǎn))的情況下，其煤礦和船隊(duì)的投資尚未能顯著提升盈利。
高壓開(kāi)關(guān)動(dòng)特性測(cè)試儀
　　同時(shí)，廣東省高壓開(kāi)關(guān)動(dòng)特性測(cè)試儀持續(xù)短缺，但粵電力A發(fā)電量增長(zhǎng)疲軟。2007年年報(bào)顯示，公司的韶關(guān)、湛江和梅縣電廠發(fā)電量均有所下滑，但利息費(fèi)用卻上升125%。
高壓開(kāi)關(guān)動(dòng)特性測(cè)試儀
　　因而，高盛高華給出粵電力A12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為3.6元以及賣(mài)出評(píng)級(jí)。

　　7月15日，粵電力A收?qǐng)?bào)6.54元，下跌5.08%。

新聞關(guān)鍵詞： 煤價(jià) ，粵電力 高壓開(kāi)關(guān)動(dòng)特性測(cè)試儀
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